ORIGINAL RESEARCH

8:01 | 22.01.2020
CO.DON AG

Original-Research: CO.DON AG – von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu CO.DON AG

Unternehmen: CO.DON AG
ISIN: DE000A1K0227

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 22.01.2020
Kursziel: EUR 5,20 (bislang EUR 8,60)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Peter Hasler

Anlaufschwierigkeiten im Ausland werden 2020e abgebaut

Gestern hat CO.DON vorläufige und ungeprüfte Eckdaten zum abgelaufenen
Geschäftsjahr 2019 veröffentlicht. Im vergangenen Jahr lagen die Erlöse bei
EUR 6,8 Mio. Gegenüber dem Vorjahr, als Erlöse in Höhe von EUR 5,7 Mio.
erwirtschaftet worden waren, entspricht dies zwar einer Steigerung von
19,3%, die zu Jahresbeginn veröffentlichte Guidance von EUR 8,8 Mio. wurde
jedoch verfehlt. Das liegt nach unserer Einschätzung insbesondere daran,
dass Teile des Auslandsgeschäfts – vor allem in England – bislang langsamer
angelaufen sind als ursprünglich erwartet. Der Konzernverlust nach Steuern
hat sich Angaben gemäß auf EUR -9,9 Mio. (2018: EUR -6,3 Mio.) und damit in
Übereinstimmung mit unseren Erwartungen verschlechtert.

Nach einer dreitägigen Prüfung der GMP-konformen Einhaltung regulatorischer
und gesetzlicher Vorgaben im Zusammenhang mit der Herstellung, der Freigabe
und dem Vertrieb biologischer Arzneimittel hat CO.DON nach der ersten
Abnahmeinspektion die Herstellungserlaubnis für die neu errichtete
Produktionsanlage am Standort Leipzig erhalten. Durch die Erteilung ist
CO.DON in der Lage, menschliche Zellprodukte im industriellen Maßstab
herzustellen. Ermöglicht wird damit sowohl die Herstellung des
Gelenkknorpelprodukts Spherox als auch von Zellprodukten im Fremdauftrag
(Contract Manufacturing Organization, CMO).

Auch wenn wir davon ausgehen, dass sich die Anlaufschwierigkeiten aus dem
Aufbau des Auslandgeschäfts sukzessive verringern werden, nehmen wir nach
der Verfehlung unserer Finanzprognosen 2019 unsere Planzahlen 2020e-22e
basisbedingt zurück und rechnen bis 2022e mit einem Anstieg der
Konzernerlöse auf EUR 17,5 Mio. und des operativen Ergebnisses (EBIT) auf
EUR 2,9 Mio. Aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell errechnet sich damit
auf Sicht von 24 Monaten ein Wert des Eigenkapitals in Höhe von EUR 126,2
Mio. bzw. von EUR 5,20 je Aktie (Base Case-Szenario). In einer Monte Carlo-
Analyse haben wir anschließend alternative Umsatz- und Ertragsszenarien
zugrunde gelegt. Daraus ergeben sich Best-Case- und Worst-Case-Werte des
Eigenkapitals von EUR 111,8 Mio. bzw. von EUR 162,8 Mio., entsprechend von
EUR 4,60 bzw. von EUR 6,70 je Aktie. Gegenüber dem gestrigen Schlusskurs
von EUR 2,26 ergibt sich ein von uns erwartetes Kurssteigerungspotenzial
von 130,1%. Wir bestätigen daher unser Buy-Rating für die Aktien der CO.DON
AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19953.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89)74443558/ +49 (152)31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


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